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La contribution du marché euro-dollar au monde moderne des finances

Le * marché euro-dollar a provoqué de nombreux changements dans le monde financier moderne dans lequel, le concours ouvert effets du marché monétaire internationale provoquée par la libéralisation presque tous les pays industrialisés de l'argent domestique et les marchés bancaires. Le marché a agi comme un mécanisme entièrement international pour attirer les dépôts et les prêts offrant, sur une large gamme d'échéances et à des tarifs très compétitifs. Le premier développement important des activités euro-dollar est venue après la Seconde Guerre mondiale, quand Détenteurs du bloc soviétique des soldes du dollar a voulu les garder sous une forme non soumis à un contrôle par les autorités américaines. Ils les ont gardés avec les banques de Londres. Cependant, le développement du marché comme une grande échelle structure internationale date vraiment de 1957. Il a été donné son élan, puis par une hausse des taux de la banque britannique à 7% et l'imposition de restrictions sur les crédits en livres sterling pour financer le commerce entre les non-livre sterling pays. A cette époque, les banques aux Etats-Unis étaient limitées (par le règlement Q) pour le montant des intérêts qu'ils pourraient payer sur les dépôts. Les banques en dehors des États-Unis étaient en mesure d'offrir un taux plus élevé pour les dépôts en dollars, et pourtant, en opérant sur les marges plus fine, à offrir des conditions compétitives pour les prêts en dollars. De nombreuses banques étaient bien placés pour tirer profit de cette situation. Ce fut à cause de leurs larges connexions à l'étranger, longue expérience des affaires internationales et la variété des débouchés pour l'octroi de prêts internationaux. Le premier développement substantielle du marché a eu lieu à Londres, et Londres a conduit une grande partie du plus grande part de l'entreprise, qui a contribué considérablement les recettes invisibles à l'équilibre des paiements du Royaume-Uni.

Le rôle de la livre sterling a été un point central pour le développement du marché euro-dollar. Pour le sens que, le contrôle de la livre sterling n'a pas seulement été une préoccupation centrale des gouvernements britannique, mais en grande partie déterminé la stratégie de Grande-Bretagne vers la marché financier international. Depuis 1958, les gouvernements se sont trouvés dans un «dilemme» par les pressions dont l'usage international de la livre sterling avait placé sur les Britanniques économie où "appauvri" réserves de la zone sterling ensemble constitué l'obstacle le plus significatif sur la croissance économique. La gestion de la livre sterling était au cœur de gouverner Grande-Bretagne jusqu'en conditions ont permis la convertibilité de la monnaie dans la fin des années 1950. Le point central qui, pendant toute la période d'après-guerre, le gouvernement britannique a cherché des accords qui ont permis aux États-Unis de dollars au flux de Grande-Bretagne tout en limitant la convertibilité de la livre sterling dans les mains de nationaux et étrangers, (l'Accord de Prêt à Washington, le plan Marshall, et les programmes d'assistance militaire encouragé un flux de dollars pour la Grande-Bretagne).

Le gouvernement britannique a mis l'accent en particulier sur les exportations vers la zone dollar (dollar-gagnant exportations), avec des exportations de la zone sterling jugé le deuxième en importance. Dès les années 1950, les gouvernements conservateurs, mis à réaffirmer le statut international de la livre sterling et l'importance de la City de Londres que la population mondiale Premier centre financier. En 1953, les marchés des matières premières et les échanges de matières premières ont été ré-ouverte à Londres. Mars 1954 a vu le retour tant attendu du London Gold Market (ouvert à tous les non-résidents de la zone sterling). Changements ont été apportés à la réglementation de change en 1955, qui a permis la convertibilité partielle du livre pour des non-résidents sterling et des non-résidents du dollar. Cela a été suivi enfin par la convertibilité totale de la livre sterling en Décembre 1958, et par la Banque de la décision de l'Angleterre en 1962 pour fournir à bas prix couverture de change et de permettre aux non-résidents de détenir soldes de dollars avec la Banque d'Angleterre (signalant ainsi le début du marché euro-dollar). Dollars pourrait désormais être déposés à la Banque d'Angleterre dans un compte externe, échappant ainsi à Réglementation américaine sur l'échange et de gagner un taux d'intérêt supérieur à obtenir aux États-Unis. L'objectif ici était bien calculé. La position de Londres comme le principal centre financier serait rétabli et la ville deviendrait rapidement le leader mondial du marché euro-dollar.

Cependant, la signification réelle du marché euro-dollar réside dans le fait qu'elle avait initialement puisait son fonds de fournisseurs non bancaires et les a finalement prêté à des utilisateurs non-bancaires, dans laquelle le marché a été établie ne dépend pas de l'existence sur les Etats-Unis restent en déficit. Comme, sur le marché bientôt devenir un marché monétaire international intégré offrant son propre service spécialisé qui avait montré des pouvoirs considérables de la survie. Les banques d'affaires tout simplement tourné vers les dollars expatriés, et les ont utilisés de la manière qu'ils ont utilisé la livre sterling, opérant librement à l'échelle mondiale dans le financement du commerce international et l'arrangement des plus prêts à terme. Américains et d'autres banques étrangères qui veulent pour profiter de la rareté des contrôles financiers au Royaume-Uni bientôt rejoint ce nouveau marché qui était dominé par les banques d'affaires. Ainsi, entre 1967-1978 la représentation des banques étrangères en Londres a progressé de 113 à 395. Comme, pour les banques de la ville, l'établissement de convertibilité en livres sterling en 1958 "a été sans doute l'événement le plus important de ce siècle», pour elle annonçait la montée de l'euro-dollar à Londres marché. Le tableau ci-dessous montre comment dramatiques sur le marché euro-dollar était en effet devenu. Un total de 91 internationale euro-devises des obligations totalisant l'équivalent de 1884 M $ a eu lieu en 1967. Les entreprises ci-dessous sont classés par ordre d'un montant total de questions pour lesquelles ils ont agi soit en tant que gestionnaires ou en tant que co-gestionnaires. En dehors de ceux indiqués, il étaient de 45 entreprises actives dans cette gestion.

Ligue Bond euro-dollar

Firm - équivalents en dollars totale (000) - Nombre de questions:

Banque de Paris et des Pays-Bas - 490 000 - 21

Banca Commerciale Italiana - 445000 - 19

SG Warburg & Co - 385 700 - 21

Deutsche Bank AG - 367 500 - 17

Kuhn, Loeb & Co - 295 000 - 15

Blanc Weld & Co - 285 200 - 14

Lazard Freres & Co - 265 000 - 14

NM Rothschild & Sons - 260 000 - 11

Morgan & Cie International SA - 260 000 - 8

Lehman Brothers - 250.000 - 9

Banca Nazionale del Lavoro - 194 000 - 9

First Boston Corporation - 168 000 - 8

Banque Nationale de Paris - 152 500 - 6

Société Générale de Banque - 135 000 - 7

Amsterdam-Rotterdam Bank NV - 135 000 - 6

Crédit Commercial de France - 131 200 - 7

Kredietbank - 130 200 - 9

Smith Barney & Co Inc - 130 000 - 8

Société Générale - 125000 - 5

Crédit Lyonnais - 122 200 - 5

(Source: The Times, le lien euro-dollar de ligue 29 Décembre 1967)

La City de Londres s'est avéré être un franc succès internationaux centre commercial bancaire et financier, malgré les craintes croissantes de la concurrence des autres centres. Il a présenté la force, découle largement de la généralisation «Confiance» avec laquelle le monde considère la ville. La survie et la renaissance de Londres comme centre financier international, après les bouleversements de la Seconde Guerre mondiale et la faiblesse des la livre sterling comme monnaie de réserve internationale a été largement basée sur le développement des marchés des euro-devises. En particulier la croissance des nouvelles ou «parallèle» aux côtés des marchés l'ancien marché «classique» d'escompte, qui, avec le déclin relatif de la livre sterling comme monnaie internationale, est devenu une préoccupation nationale. Ces nouveaux marchés ont revitalisé le marchés de change en réponse à l'apparition d'obstacles de diverses natures entre les emprunteurs et les prêteurs ultimes. D'une part, le marché monétaire national parallèles en livres sterling a évolué à partir des réponses qui étaient destinées à contourner les restrictions de crédit qui les gouvernements britanniques successifs ont essayé d'imposer pendant les années 1960 grâce à leur participation dans le marché du discount vieux. Sur D'autre part, la baisse de la livre sterling et les difficultés liées aux restrictions des gouvernements américain sur l'utilisation du dollar comme monnaie internationale a donné lieu à de nouveaux marchés en euro-dollars, et d'autres euro-devises. Marchés monétaires Nouveau où l'argent est prêté et emprunté entre banques, entreprises et autres organisations sans le contrôle des autorités monétaires (les gouvernements et les banques centrales). Il était une mesure de l'autonomie de la Ville que de tels développements ont eu lieu.

Le développement du marché euro-dollar peut être décrit en utilisant un L'analyse marxiste du capitalisme, en particulier, les rouages ​​de l'économie capitaliste et de ses implications politiques et sociales. En particulier, la théorie de l'État dans le capitalisme avancé, et sur la base de la conception matérialiste de l'histoire et la théorie générale de Marx de la production capitaliste. Comme toute tentative de développer une théorie de l'Etat, doit composer avec une de Marx travaille sur l'Etat. Dans le sens que, le capitalisme est analysé principalement sous forme de «société civile», comme une sphère plus ou moins autonome dans lequel tous les citoyens, y compris les capitalistes et les travailleurs, s'affrontent comme des individus en concurrence sur le marché. En utilisant cette conception, l'Etat occupe une autre date sphère extérieure de la société civile, qui prétend représenter l'universalité ou de la communauté entre les personnes, mais est constamment miné par l'individualisme antagonistes de sa base, la société civile notamment.

Karl Marx a affirmé que, «le abstraction de l'état en tant que telle appartient seulement aux temps modernes. L'abstraction de l'état politique est un produit moderne ". Le marché euro-dollar étant intrinsèquement un phénomène nouveau prouvé une certaine l'incertitude pour le gouvernement travailliste britannique au cours des années 1960, qui avait à l'approche du nouveau marché grâce à une analyse du monde dans lequel le Parti travailliste a cherché à gouverner. Une telle analyse pose une variété de questions. Tout d'abord, pourquoi les institutions et les processus particuliers que pose un tel ensemble de problèmes pour les gouvernements du Travail individuel? Deuxièmement, pourquoi certaines questions viennent à préoccuper politiques débat dans une seule période pour elle à diminuer en importance dans le prochain? Enfin, pourquoi des modèles particuliers de clivage politique et sociale se révéler si tenace? Avec de telles questions, et un nouveau marché développement, le gouvernement travailliste britannique a dû répondre à un ordre du jour fixé, afin de contrôler les cibles spécifiées, y compris la séquence de booms et de récessions, les forces divergentes des nationaux économie, la montée et la signification des sociétés multinationales, le rôle des organismes financiers internationaux, et l'évolution du rôle du gouvernement dans la vie économique et sociale. Une telle tâche semble un redoutable, mais qui n'a pas été considérée comme impossible. Comme ce qui tient ensemble l'analyse est la reconnaissance que le monde durant les années 1960 était capitaliste au sens où Marx utilise le terme. La loi de la valeur toujours exploité tout au long du processus économique et social majeur. Pour cette raison, les grandes lignes qui précèdent l'analyse de Marx demeure pertinente, car elle fournit les moyens par lequel la véritable nature des dilemmes du gouvernement britannique ne peut être expliquée et comprise.

Pour Marx, l'exécutif de l'État moderne est dépeint comme «un Comité pour la gestion des affaires communes de toute la bourgeoisie ". Cependant, il ya un problème, qui doit faire face à toute théorie contemporaine du marxisme, à savoir la relation entre l'apparence et la réalité. L'Etat apparaît comme indépendante de la sphère de l'échange marchand, mais en réalité c'est une autre affaire. L'euro-dollar est un exemple d'un tel cas, par essence un phénomène de la 1960, un marché monétaire où les banques commerciales internationales ont entrepris des opérations de gros portant sur des devises. Il avait été un marché en pleine croissance, qui a souvent impliqué des conflits avec les État. Comme les gouvernements changent, le marché avait progressé à un rythme rapide, ce qui s'est avéré être difficile à réglementer. Il semble que le marché euro-dollar a été l'un des processus initiateur, qui a conduit à ce qui est connu aujourd'hui comme la mondialisation. Pour le sens que, le marché avait causé beaucoup de changements dans le monde financier moderne qui, a évolué sur une échelle globale. L'effet concurrentiel ouvert du marché monétaire internationale avait causé la libéralisation de presque tous les pays industrialisés de l'argent domestique et les marchés bancaires. Où, les participants ont réussi sur le marché de l'argent d'aujourd'hui, avoir une connaissance beaucoup plus sophistiqué des risques financiers, et les outils pour les gérer. Comme les changements dans les marchés ont besoin des institutions bancaires de nombreux changement dans la manière de la réglementation financière.

Toutefois, lorsque l'on examine le marché euro-dollar, on doit se tourner vers les années 1960 qui a vu la mise au point de l'évolution des relations entre l'État national et le global marchés financiers, où les politiques keynésiennes d'cherché à apporter «forces économiques» sous contrôle. L'idée était que l'Etat doit assumer la responsabilité de l'économie, en intervenant où le marché ne parvient pas à stimuler la croissance économique. En temps de récession, l'Etat devrait stimuler la demande à travers le financement du déficit (tels que, les dépenses de l'Etat basée sur le crédit). L'état a donc été chargé de créer la demande par une augmentation de la masse monétaire. Keynésienne a soulevé ces moyens pour le principe de la reproduction capitaliste. Les gouvernements ont utilisé ces méthodes dans une forme d'expansion politiques. Keynésianisme dépendait de l'usage de l'argent pour le développement industriel expansif et la gestion de "son" finance.

Une question majeure se leva, au long du document: quels sont les risques et les problèmes du marché euro-dollar, et est la croissance de ce marché un «bienvenue tonique ou un poison lent" à la crise financière internationale système (avec un accent particulier au Royaume-Uni)?

Il n'y avait aucun doute que la croissance du marché euro-dollar a contribué de façon spectaculaire à l'assouplissement du monde problème de liquidité. En moins d'une décennie, le marché est passée de rien à 13 000 millions $ comparativement à une augmentation des réserves du monde officiel de seulement $ 21 000 millions de 1951 à 1965. Cependant, la croissance de ce marché simplement «mis-off" le mauvais jour, quand les pays de monnaie de réserve, et en particulier les Etats-Unis, ont dû ajuster leurs situations de paiement aux faits de la vie. Sur le plan technique de la croissance sur le marché euro-dollar exposées dans le monde en général et la Grande-Bretagne en particulier à tous les dangers semblables à ceux rencontrés dans la trentaine. De par sa nature c'était un marché notable pour son manque de réglementation et de contrôle. Aucun pays ne pouvait exercer un contrôle sur elle. Euro-dollar dépôts ne sont plus utilisés uniquement pour le financement du commerce, et donc ne sont pas auto-annulation. Bien que les banques individuelles observées limites à la quantité de dollars qu'ils ont à prêter aux particuliers "noms", les pays ou régions, les dépôts passé par plusieurs mains avant d'avoir atteint l'utilisateur final. Il était presque impossible de dire dans quelle mesure un pays ou d'individus se sont engagés à rembourser euro-dollars. Si une panne grave survenue n'importe où dans le système, la souche serait transmis au centre. L'implication britannique dans ce marché était si vaste avec £ 2.773 millions passifs et £ 2.487 millions de crédits, en 1968, qu'une ventilation serait inévitablement jeter le doute sur la livre sterling.

Les risques et les problèmes associés avec le marché euro-dollar se sont fait sentir à trois niveaux: l'individu banque, le pays individuels, et au niveau du système financier international dans son ensemble. Pour une banque individuelle le principal risque est la possibilité que l'emprunteur ne peut rembourser ses euro-dollar prêt. L'emprunteur pour un nombre de buts - sur lesquels raison de leur caractère non garantis, la banque prêteuse avait très peu de contrôle, peuvent utiliser des fonds euro-dollar. Pour un pays en particulier, les problèmes créés par le marché euro-dollar était double: premièrement, le risque que les banques nationales impliquées dans la marché peut s'étendre sur-mêmes et imposent de ce fait sur le site officiel réserves de change. Deuxièmement, le fait que l'existence du marché euro-dollar a fourni un autre canal par lequel les capitaux à court terme peuvent circuler au niveau international et, par conséquent, ont eu tendance d'augmenter le volume de capitaux à court terme le déplacement dans ou hors d'un pays particulier ».

Il y avait des difficultés à établir un mécanisme qui pourrait entraîner le degré nécessaire de contrôle international sur le marché euro-dollar. Le plus important était le fait qu'il n'y avait aucune institution, nationale ou internationale, qui pourrait contrôler le marché, et d'agir comme un prêteur international de dernier recours de la même manière qu'une banque centrale nationale peut, dans le cas d'un marché monétaire national. Il semblait y avoir un système de compréhension informelle parmi les banques centrales, le développement sans doute dans le cadre de leur coopération dans la lutte contre la crise de change, en vertu de laquelle d'importants volumes de dollars américains pourrait être mobilisé rapidement pour répondre à toute sérieuse forces déstabilisatrices sur le marché euro-dollar. Dans les cas où les besoins du marché euro-dollar n'a conflit avec d'autres objectifs stratégiques, cependant, il est douteux des banques centrales nationales donnerait la priorité au marché euro-dollar. Ce fut la faiblesse fondamentale. Comme, dans le but d'éviter cette situation, les fonds en dollars américains nécessaires pour stabiliser le marché euro-dollar aurait dû être mises à disposition sur une base plus formelle - comme moyen de pré-arrangé échange et du stand par des arrangements entre les banques centrales nationales et de la BRI. Dans cette situation, la BRI serait libre de faire appel à ces fonds de swap en conformité avec les besoins du marché euro-dollar. En outre, pour répondre à ces exigences pendant une période de crise du volume des fonds américains à la disposition de la BRI aurait dû être considérable. Sans aucun doute, la majeure partie de ces fonds de swap devait provenir de la Federal Reserve System.

Généralement, toutefois aussi loin que la communauté internationale système financier a été concernés, on entendait rien mais bon sur le marché euro-dollar et de son expansion rapide. Whitehall ont généralement accueilli comme un moyen de financer l'étranger au Royaume-Uni mandat (investissements) sans mettre de pression indue sur la livre sterling. La City de Londres a pratiquement créé le marché et avait fait une bonne affaire d'affaires hors de lui. Le chancelier de l'Echiquier a indiqué le chemin du retour sur le 8 Décembre 1960, de l'utilisation de dollars américains pour améliorer l'équilibre des paiements du Royaume-Uni, et d'améliorer l'endettement du dollar Royaume-Uni. Tout au long de la fin des années 1960, il était évident que la Euro-dollar de marché non seulement financé l'économie britannique, mais a aidé à équilibrer le Royaume-Uni de problèmes de paiement. Le gouvernement britannique prévoyait le marché euro-dollar comme un moyen pour faire avancer ses propres intérêts et préoccupations. Le rôle des pouvoirs publics et les industries nationalisées s'est avéré être très crucial pour le gouvernement britannique. Ces industries est devenu un moyen pour le gouvernement britannique à soulèvent devises sur une base à moyen et long terme afin de financer ses remboursements de la dette à court terme et d'améliorer les réserves britanniques. Tant l'Inland Revenue et le Trésor accord sur une chose que, quelque chose devait être fait pour "aider les autorités locales pour obtenir l'accès au marché euro-dollar". Pour le sens où, les deux parties a estimé souhaitable d'inclure une disposition dans la loi de finances de 1970 à l'effet que «l'intérêt sur les titres émis par une autorité locale dans la monnaie d'un pays en dehors des territoires prévue sera payable en entier sans déduction de l'impôt à la source, et d'être exonérés d'impôt lorsque le bénéficiaire effectif des titres n'est pas résidente au Royaume-Uni ". Ce fut le point de vue combinée du Trésor et de la Inland Revenue comme un «moyen d'éliminer un obstacle à l'emprunt en devises par les autorités britanniques sur le marché obligataire". La raison pour cela était que, «il était dans le d'intérêt public pour les industries nationalisées et les autorités locales à grande emprunter sur le marché euro-dollar ".

Contrôles au Royaume-Uni avait été conçu pour protéger les réserves en limitant l'accès au marché par les résidents du Royaume-Uni et en restreignant de "commutation" hors de la livre sterling par les banques au Royaume-Uni. Résidents britanniques qui étaient en mesure de démontrer un besoin ont été autorisés à maintenir dépôts en devises étrangères (qui a valu à taux euro-dollar) avec les banques britanniques. Ces dépôts accumulés rapidement de façon spectaculaire. Aussi le contrôle a été permis de résidents britanniques (en particulier les autorités locales) pour emprunter des devises étrangères sur ce marché, ou à l'étranger, où ce qui a permis des transactions bénéfiques avoir lieu sans recours à la réserve (par exemple pour les investissements étrangers). Les banques au Royaume-Uni ont été autorisés à maintenir un excédent de créances en devises sur le passif (c'est à dire de passer hors de la livre sterling) seulement dans la mesure nécessaire pour eux de maintenir un fonds de roulement.

Cette serait accueillir un avantage significatif et utile à l'équilibre des paiements du Royaume-Uni. L'idée a été considérée comme étant d'une importance telle que des mesures importantes ont été prises pour encourager les emprunteurs britanniques de "taper" dans les sources de devises de la finance. Le gouvernement britannique a adopté une loi puissante par le parlement, qui impliquait de graves questions sensibles telles que des mesures fiscales encourageant les devises d'emprunt (déductions fiscales à savoir, l'évasion fiscale, et le paiement des intérêts bruts), et les accords de double imposition.

Toutefois, certaines questions ont surgi qui ont montré la sensibilité de la situation si le gouvernement britannique ont été favorisant les intérêts des entreprises, la poursuite de ses politiques, et si le gouvernement HM soulagerait ces industries de la perte devrait jamais y avoir un changement dans le taux de change (dans une forme de garantie d'échange du gouvernement). L'argument étant que le gouvernement ne pouvait pas permettre à une industrie nationalisée à défaut et en encourageant la nationalisation industries d'emprunter dans le seul but d'alléger la balance des paiements, les taux d'intérêt seraient plus que contrebalancés par l'augmentation de la production qui serait rendu possible. Compte tenu de succès gestion de la demande, une telle production serait soit de trouver son chemin dans les exportations ou à la satisfaction des besoins, qui seraient autrement placés dans les importations. Cela signifiait que les sources externes de capitaux financé une grande partie du portefeuille du Royaume-Uni et l'investissement direct étranger, et les emprunteurs britanniques ont été autorisés sous contrôle de change pour obtenir des prêts en devises pour financer l'investissement intérieur. Cela a été mis en œuvre en fournissant une «off-shore" réglementation environnement sans conçu pour le commerce des actifs financiers libellés en devises étrangères.

Une situation concernés de la Ford Motor Company aux Etats-Unis. La société avait conclu un contrat pour l'achat des dollars, la livre sterling nécessaires pour permettre à l'entreprise d'entreprendre leur offre d'achat de participations de 45% dans la Ford Motor Company du Royaume-Uni, où ils ne détenait pas déjà. Le gouvernement britannique le 13 Décembre 1960, a reçu 370 millions de dollars pour la valeur de cette offre. Deuxièmement, il est un marché qui même intéressés de la BIRD. Le 18 août 1960, M. Miller de la BIRD Bureau de Paris a écrit au Trésor britannique, afin de discuter avec la Banque d'Angleterre, la question de savoir si l'international banque pourrait suivre l'exemple qui était évident, avec de nombreuses autres institutions investissant l'argent dans le Royaume-Uni à court terme, et à les situer dans ce qui a été identifié comme le "Euro-Dollar du marché». A la fin, la BIRD finalement abandonné l'idée de placer certains actifs liquides en dollars à Londres, en raison de l'attitude défavorable du Trésor américain. Bien que la BIRD a décidé de ne pas traiter plus loin, il a néanmoins ressemblait l'importance et la pertinence du marché euro-dollar, et de la Ville de Londres elle-même.

En 1968, les progrès dans la réduction du Royaume-Uni déficit de la balance des paiements a été beaucoup plus lent que le gouvernement britannique avait soit prévu ou désiré. Comme les chiffres du troisième trimestre de 1968 a connu un afflux sans précédent nette de près de 200 millions de livres sur le compte de capital à long terme et une nouvelle réduction du déficit du compte courant. Sur les comptes combinés du capital actuel et à long terme il y avait un excédent d'environ £ identifié 105m: le meilleur résultat trimestriel depuis le quatrième trimestre de 1966, et les déficits suivants d'environ £ 310m et 170m £ dans les premier et deuxième trimestres. Officiel opérations en capital à long terme bénéficié au troisième trimestre. Il y avait un très grand mouvement net vers l'intérieur des privés à long terme du capital s'élevant à environ £ 175m. Cependant, en 1969, il y avait un revirement considérable entre les premier et deuxième de l'année, lorsque le déficit de capital actuels et à long terme ont diminué à partir de £ 427m à £ 31m. En dehors des progrès substantiels dans la réduction du déficit commercial, une partie importante de l'amélioration entraîné des changements sur le compte de capital. Les sorties sur la capitale officielle (dans le compte de capital) forcément rose. Les émissions obligataires à l'étranger par des sociétés publiques britanniques fourni un contrepoids à la hausse. Le resserrement du crédit au Royaume-Uni tendent à vérifier les mouvements vers l'extérieur et a encouragé les mouvements vers l'intérieur des capitaux à long et à court terme. Comme les investissements de ce type impliqués sans faire appel aux réserves britanniques, dans la forme standard de la balance des paiements, l'investissement a été enregistré comme un débit, mais l'Euro-dollars qui a financé ont été enregistrés non pas comme un crédit, mais comme un afflux monétaire. En général, il semblait qu'il y avait eu un début encourageant vers le Royaume-Uni pour atteindre son objectif immédiat pour 1969-1970, et que les perspectives de parvenir à un plus large continue excédentaires par la suite a été bonne.

Cependant, même si il est facile de voir ces événements par leur propre logique, afin de comprendre leur signification réelle, ils doivent être mis dans le contexte des négociations qui ont eu lieu entre l'Angleterre et l'Europe dans le milieu des années 1950. Durant l'été et l'automne de 1955, la Grande-Bretagne a été invité à des discussions sur l'intégration économique européenne par les six pays, qui a finalement signé les Traités de Rome en Mars 1957. Après un débordement d'activité à Whitehall, le Cabinet Office a distribué le rapport de tendance, qui a souligné à quatre considérations décisives contre l'adhésion. Premièrement, le Cabinet Office et le Trésor avait conclu que l'adhésion affaiblirait l'économie britannique a et par conséquent sa relation politique avec le Commonwealth et les colonies. Deuxièmement, il a été jugé que les intérêts économiques et politiques du Royaume-Uni ont été dans le monde et qu'un marché commun européen serait contraire à l'approche la libéralisation des échanges et des paiements. Troisièmement, on a pensé que la participation serait progressivement conduire à la fédération politique, ce qui était inacceptable pour la Grande-Bretagne. Enfin, le Cabinet Office a conclu que l'adhésion serait préjudiciable à l'économie britannique, car il impliquerait la suppression de la protection pour l'industrie britannique de la concurrence européenne. Lorsqu'il est placé à côté des considérations précédentes relatives à la livre sterling, le Rapport de tendance a convaincu le gouvernement britannique Eden qui devrait se retirer des pourparlers de Messine. Au lieu de négocier avec les Six, Thornecroft à la Chambre de commerce convaincus le Cabinet de lancer une alternative non-discriminatoire dispositif visant à «désunir» Six loin de l'idée du marché commun. Ce schéma, G Plan étiquetés, développé plus tard dans les propositions britanniques de libre-échange, qui devint la base de la Zone européenne de libre échange (AELE), créé après la Conférence de Stockholm en 1959. Alors, le plan G a proposé une libre domaine du commerce visant à éliminer les tarifs douaniers industriels, il ne portait pas d'autres implications plus larges concernant l'intégration économique. Au sein d'une zone de libre échange, la Grande-Bretagne pourrait conserver son commerce traditionnel structure, et en tant que Chambre de commerce conclu, ce serait totalement différent d'un bloc européen discriminatoire dans lequel la Grande-Bretagne est venu sous la domination de l'Allemagne.

Le succès conclusion du traité de Rome en Mars 1957, est venu comme une surprise majeure à l'Etat britannique. Il était fondamental de la pensée britannique que les Six ne serait pas aller de l'avant sans la participation de l' Royaume-Uni. Dans un mémorandum Frank intitulé «Qu'est-ce qui a mal tourné?", Le Trésor interrogés sur les lieux en Juillet 1959, et a conclu que le gouvernement avait fait un certain nombre d'erreurs graves. Bretagne avait mal compris la position des Etats-Unis, ne réalisant pas que le Département d'Etat américain serait toujours revenir la Communauté étant donné ses implications politiques et la défense. Il avait fait un certain nombre d'erreurs tactiques, en essayant de diviser les Six, en croyant que le Royaume-Uni serait autorisé à rejoindre à tout moment une fois que la Communauté a été formé et en omettant d'établir un "mécanisme de négociation» pour correspondre à celle du français. Enfin le gouvernement britannique avait continué à poursuivre les demi-teinte 17 pays de l'AELE stratégie quand il était clair que ni les Français ni les Allemands ont été attirés par les idée, qui en tout cas la conclusion du Trésor "ne supporte pas l'examen pendant cinq minutes". Les 14 prochaines années serait passé aux prises avec l'héritage de l'Etat britannique échec de la tentative d'empêcher la création de la Communauté.

Un examen plus approfondi doit faire référence à la forme d'intégration d'après-guerre-Bretagne dans le commerce international et les marchés monétaires. Bien qu'un certain nombre d'événements ont commencé à affaiblir la position de la Grande-Bretagne dans l'économie politique mondiale (Suez et le processus implacable de la décolonisation), l'accès à privilégiée marchés avait permis à l'économie à reconstruire et à prospérer dans les années 1950. Par ailleurs, les gouvernements britannique pourrait utiliser le prestige international de la livre sterling et la City de Londres pour contrer, (Du moins en théorie), les effets de la balance des paiements. Une fois qu'il est devenu évident que, de Gaulle ne serait pas sanctionner britanniques entrée dans la Communauté, la Grande-Bretagne a été pris dans une impasse et a été contraint à ses espoirs économiques sur la relance de la City de Londres.

Au 19ème siècle, il était de la compétitivité de "l'industrie britannique» qui a conduit à l'international l'utilisation de la livre sterling. Toutefois, par la fin des années 1950, le manque de compétitivité de la base industrielle de Grande-Bretagne (en particulier "via" l'Europe) maintenant dire que la communauté internationale l'utilisation de la livre sterling pourrait vite se transformer d'un actif à un passif. Comme la livre sterling a été rendue convertible, les entrées de capitaux à court terme et les sorties ont augmenté la volatilité. Dans ces circonstances, la Banque d'Angleterre trouve de plus en plus difficile de défendre le taux de change -, où le moindre «rumeur» pourrait conduire à une spéculation massive contre la livre, déstabilisant l'économie nationale. Bien que ces pressions ont été vus à exister même dès 1956 (lorsque la livre sterling n'a été que partiellement convertible) au cours des deux premiers jours de l'invasion britannique de l'Egypte il y avait un exode massif de 50 millions de dollars - (ils sont devenus plus aigus au cours des 20 prochaines années). Depuis le début des années 1960, «l'économie britannique" a été dominée par un modèle qui a vu les niveaux croissants d'importations, la chute des exportations, et lorsque la balance des paiements excédentaire diminue l'introduction de taux d'intérêt élevés pour attirer des capitaux à court terme (hot money) à Londres.

Sur entrer dans le bureau en 1964, Wilson a révélé que la convertibilité et la création des marchés euro-dollar avait produit une situation où les marchés financiers pourraient valider ou désapprouver des mesures politiques en quelques heures. À bien des égards, l'histoire du gouvernement de Wilson est l'une des actions spéculatives contre la livre suivies par des opérations de secours internationales pour consolider le taux de change livre sterling. Mesures déflationnistes poursuivies tout au long 1965 et 1966 a échoué à endiguer la vague de spéculation, ce qui oblige le gouvernement à dévaluer en Novembre 1967 et à négocier un crédit de 1,5 milliards de dollars de réserve du FMI. Wilson convenu avec la Banque d'Angleterre et le Trésor que la dévaluation était une stratégie pour éviter à moins que le gouvernement travailliste était prêt à détruire confiance dans la livre sterling et la Ville comme le premier centre financier.

Donc relativement, le développement du marché euro-dollar a coïncidé avec le taux de récupération des capitalistes économies et la pression croissante de l'économie américaine. La pénurie de dollars progressivement transformée en une saturation du dollar. Ce marché a pris les aspects d'un système de crédit intérieur développés, ce qui a été opérant au niveau mondial et indépendamment de la banque centrale. Les capitaux spéculatifs a assumé la fonction des institutions nationales et internationales, le budget de financement et de la balance des paiements. Ces «Argent» existé comme une créance sur l'argent de la banque centrale dans des Etats nationaux sur les marchés financiers non régulés. Le rôle global de la Ville prévoyait le résultat que la domination des financiers plus le capital industriel. Pour le sens que bien que la Grande-Bretagne était un pays à bas salaires et à faible productivité, il a été un centre de la finance mondiale (en raison de la contribution du marché euro-dollar). Cependant, cela ne signifie pas que l'industrie britannique avait été minée comme une conséquence des intérêts financiers et politiques favorisant les préoccupations des marchés financiers, bien que le rôle global de la ville »a avaient "un effet néfaste sur le développement industriel britannique. Au contraire, le développement de Londres comme centre pour la circulation mondiale des capitaux a exprimé l'organisation de la «British» capital au niveau le plus développé de relations mondiales capitaliste. Cependant, ce développement de la domination du capital financier sur le capital productif doit être traitée avec prudence, car elle a été taux d'intérêt élevés qui ont attiré des capitaux de l'argent à Londres et le fait que le Royaume-Uni est l'un des principaux pays d'attirer des investissements productifs (notamment de multinationales américaines).

Alors Que pouvons-nous apprendre de l'expérience britannique? Le cas britannique illustre le fait que rien n'est simple sur le choix entre le gouvernement et le marché: ce sont deux mécanismes défectueux en termes de maximisation l'efficacité et les deux nécessitent le consentement profondément enraciné sous-jacentes au sujet de leur mode de fonctionnement et de l'acceptation de leurs résultats répartis. Lever a reconnu plus tard en 1974/75 que, «moderne gouvernements, surestimé leur capacité à façonner et à gérer les disques complexes d'une économie mature. Ils supposé à tort qu'ils ont compris toutes les raisons de ses lacunes et n'est donc pas étonnant, ont tous été trop prompts à mettre la main sur des remèdes superficiels pour les surmonter. Et tout cela sans aucune tentative de comprendre l'économie d'un monde plus interdépendant ".

Il reste à dire que ce l'État-nation constitue le fondement de la politique intérieure pour la stabilité des relations mondiales capitaliste. Par conséquent, afin de maintenir la position d'un État-nation intégration dans les états "marché mondial" nation sont constamment sous pression pour faire un usage plus efficace des ressources disponibles. L'incapacité d'atteindre cela se traduira par une perte de réserves, précipitée par des difficultés de balance des paiements, et la pression inflationniste, provoquant l'instabilité d'échange mondial et la crise financière.

ENDNOTE

* Voici deux définitions très similaire du terme euro-dollar:

Robert Gilpin, (L'économie politique des relations internationales, Princetown University Press, 1987, p. 314-315), stipule que: Le marché euro-dollar reçu son nom de dollars américains sur le dépôt en Europe (surtout à Londres) les banques tout en restant en dehors du système monétaire national, et le contrôle rigoureux des autorités monétaires nationales.

Enzig et Quinn (Système Euro-dollar: la pratique et la théorie des taux d'intérêt internationaux, MacMillan Press, 6e édition, 1977, p. 1) stipulent que: le système euro-dollar est un terme utilisé pour décrire le marché en dépôts en dollars et les crédits qui existe en dehors des États-Unis d'Amérique.

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About the Author

Hitesh Patel is a Civil Servant and a Management of Risk Practitioner. Holder of a MBA (from the University of Keele), postgraduate degrees in International Relations and International Political Economy (Cantab.), and other degrees in Business and Management.

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